非標(biāo)資產(chǎn)作為中國金融體系中的重要組成部分，其運(yùn)作模式、風(fēng)險(xiǎn)特征與轉(zhuǎn)型路徑備受市場(chǎng)關(guān)注。本文結(jié)合席峰的相關(guān)觀點(diǎn)，對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的主要運(yùn)作模式、規(guī)模測(cè)算方法及四種可能出路進(jìn)行梳理與分析，以期為行業(yè)參與者提供參考。

一、非標(biāo)資產(chǎn)的主要運(yùn)作模式

非標(biāo)資產(chǎn)，即非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，通常指未在銀行間市場(chǎng)或證券交易所市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)。其運(yùn)作模式多樣，主要包括：

1. 通道業(yè)務(wù)模式：銀行等金融機(jī)構(gòu)通過信托、券商、基金子公司等通道，將資金投向非標(biāo)資產(chǎn)，以規(guī)避監(jiān)管對(duì)信貸規(guī)模、行業(yè)限制等要求。
2. 資產(chǎn)池模式：金融機(jī)構(gòu)將多個(gè)非標(biāo)資產(chǎn)打包形成資產(chǎn)池，通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品或資管計(jì)劃募集資金，實(shí)現(xiàn)期限錯(cuò)配和收益分配。
3. 直接融資模式：企業(yè)通過私募債、應(yīng)收賬款融資等非公開方式直接向投資者募集資金，此類模式透明度較低但靈活性較高。
4. 收益權(quán)轉(zhuǎn)讓模式：原始權(quán)益人將資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)出表或融資目的，常見于基礎(chǔ)設(shè)施、租賃債權(quán)等領(lǐng)域。
這些模式在促進(jìn)融資多元化的也積累了期限錯(cuò)配、透明度不足等風(fēng)險(xiǎn)。

二、非標(biāo)資產(chǎn)的規(guī)模測(cè)算挑戰(zhàn)

非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模測(cè)算面臨數(shù)據(jù)分散、定義模糊等困難。業(yè)內(nèi)常用測(cè)算方法包括：

- 監(jiān)管統(tǒng)計(jì)法：基于央行、銀保監(jiān)會(huì)等發(fā)布的社融數(shù)據(jù)中“信托貸款、委托貸款”等非標(biāo)分項(xiàng)進(jìn)行加總，但可能低估未覆蓋部分。
- 機(jī)構(gòu)報(bào)表法：匯總銀行理財(cái)、信托計(jì)劃、券商資管等產(chǎn)品的非標(biāo)投資數(shù)據(jù)，但存在重復(fù)計(jì)算和口徑差異問題。
- 差值推算法：用社會(huì)融資總額減去標(biāo)準(zhǔn)化融資（如債券、股票）估算非標(biāo)規(guī)模，但誤差較大。
據(jù)gfbanking相關(guān)分析，近年非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模在嚴(yán)監(jiān)管下有所收縮，但仍存續(xù)數(shù)萬億元級(jí)別存量，轉(zhuǎn)型壓力顯著。

三、非標(biāo)資產(chǎn)的四種出路

結(jié)合席峰觀點(diǎn)與行業(yè)實(shí)踐，非標(biāo)資產(chǎn)未來可能呈現(xiàn)以下轉(zhuǎn)型方向：

1. 標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型：符合條件的企業(yè)可通過資產(chǎn)證券化（ABS）等工具將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，在交易所或銀行間市場(chǎng)流通，提升透明度和流動(dòng)性。
2. 合規(guī)化改造：在監(jiān)管框架內(nèi)調(diào)整交易結(jié)構(gòu)，例如納入非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)試點(diǎn)、滿足信息披露要求，使存量資產(chǎn)合規(guī)存續(xù)。
3. 多元化退出：通過到期清算、市場(chǎng)化轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組等方式逐步壓降規(guī)模，尤其針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)或不符合政策導(dǎo)向的資產(chǎn)。
4. 科技賦能管理：借助金融科技手段優(yōu)化非標(biāo)資產(chǎn)的登記、估值和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，例如利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升交易透明度，或通過大數(shù)據(jù)完善信用評(píng)估。
隨著監(jiān)管鼓勵(lì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，非標(biāo)融資可向綠色金融、小微企業(yè)等領(lǐng)域傾斜，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

四、

非標(biāo)資產(chǎn)的演變是中國金融深化與監(jiān)管協(xié)同的縮影。在“防風(fēng)險(xiǎn)、促規(guī)范”的基調(diào)下，其運(yùn)作模式將更趨透明，規(guī)模測(cè)算亦需更精細(xì)化的統(tǒng)計(jì)體系。出路方面，標(biāo)準(zhǔn)化與科技賦能或成為主流，而金融機(jī)構(gòu)也需在合規(guī)前提下探索創(chuàng)新，平衡流動(dòng)性與收益性。非標(biāo)資產(chǎn)的健康發(fā)展需依托于市場(chǎng)自律、監(jiān)管引導(dǎo)及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求，方能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

---
注：本文內(nèi)容參考自微信公眾號(hào)gfbanking相關(guān)文章，核心觀點(diǎn)基于公開資料及席峰分析進(jìn)行整合闡述。文章版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)，請(qǐng)聯(lián)系刪除。文中提及的“接受金融機(jī)構(gòu)委托從事金融信息技術(shù)外包服務(wù)”屬于非標(biāo)資產(chǎn)相關(guān)服務(wù)環(huán)節(jié)之一，體現(xiàn)了科技在非標(biāo)管理中的輔助作用。